국내 주식·옵션 매매차익 비과세 강점…연 15% 프리미엄과 주도주 초과수익 병행
박스피 장세 속 연금 개미 흡수…‘상방 제한·하방 노출’ 비대칭 손익 리스크는 점검해야
[메가경제=박성태 기자] 국내 증시의 변동성 확대 속에서 정기적인 인컴 수익과 세제 혜택을 동시에 겨냥한 월배당형 상장지수펀드(ETF) 시장이 가파르게 팽창하고 있다. 신한자산운용은 코스피200 기반 국내 주식에 투자하면서 콜옵션 매도 프리미엄을 통해 월분배금을 지급하는 ‘SOL 200커버드콜 시리즈’의 합산 순자산이 5500억원(10일 한국거래소 기준)을 넘어섰다고 11일 밝혔다.
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| ▲ SOL 200커버드콜 시리즈 [이미지=신한자산운용 제공] |
이번 성과는 지난 3월 시장에 선보인 ‘SOL 200타겟위클리커버드콜 ETF’에 더해, 11월 10일 신규 상장한 ‘SOL 200커버드콜액티브 ETF’가 안착하며 라인업을 완성한 데 따른 결실이다. 두 상품은 동일하게 코스피200 편입 주식을 포트폴리오에 담고 콜옵션을 매도해 분배 재원을 마련하지만, 세부적인 운용 전략과 목표 수익 구조에서 뚜렷한 차별점을 둔다.
먼저 시장에 안착한 ‘SOL 200타겟위클리커버드콜’은 연 15% 수준의 옵션 프리미엄을 안정적으로 확보하는 것을 목표로 설계됐다. 지난 3월 상장 이후 4월 첫 분배를 개시한 이래 매월 1.3~1.4% 수준의 월 분배율을 기록하며 규칙적인 현금흐름을 원하는 은퇴 생활자들의 자금을 대거 흡수했다.
신규 상장된 ‘SOL 200커버드콜액티브’는 지수 추종에 머물지 않고 운용역의 재량을 가미한 액티브 전략을 도입했다. 코스피200 구성 종목의 실적과 밸류에이션, 외국인·기관 수급, 산업별 모멘텀을 다각도로 분석해 주도주 비중을 탄력적으로 조절한다. 시장 변동성에 맞춰 옵션 매도 비중과 행사가격을 유연하게 조절함으로써, 횡보장에서는 분배금을 챙기고 주가 상승장에서는 지수 대비 초과 성과(알파)를 거두겠다는 취지다.
두 상품의 결합으로 분배 주기 분산도 가능해졌다. ‘SOL 200타겟위클리커버드콜’은 월초에 분배금을 지급하는 반면, ‘SOL 200커버드콜액티브’는 매월 15일(비영업일인 경우 직전 영업일)을 기준으로 월중에 분배금을 지급한다. 투자자가 두 상품을 포트폴리오에 균형 있게 편입할 경우 매달 월초와 월중 두 번에 걸쳐 현금흐름을 수취할 수 있어, 생활비 분할 인출이나 적립식 재투자에 유용하다.
SOL 200커버드콜 시리즈의 급격한 자금 유입 배경에는 해외 주식형 커버드콜 상품과 차별화되는 국내 주식형만의 고유한 세제 혜택이 자리 잡고 있다.
미국 나스닥100이나 S&P500을 기초자산으로 하는 해외형 커버드콜 ETF는 수령하는 월분배금 전액에 대해 15.4%의 배당소득세가 부과된다. 이는 종합소득과세나 금융소득종합과세(연간 금융소득 2000만원 초과) 대상자에게 적잖은 세금 부담을 안긴다.
반면 국내 주식형 커버드콜 ETF는 조세특례 체계상 일반 과세계좌에서 거래하더라도 국내 상장주식 매매차익뿐 아니라 국내 장내파생상품(코스피200 옵션) 매매로 얻은 프리미엄 수익 전액이 비과세 처리된다.
기초자산에서 발생하는 배당소득 등 법정 과세 재원에 대해서만 15.4%의 배당소득세가 적용되므로, 실질적인 과세표준(과표기준가) 증가 폭이 매우 작아 절세 효과가 극대화된다. 실제 과세 금액은 상품의 운용 성과와 배당 유입 규모에 따라 달라지지만, 고소득 자산가들에게 강력한 투자 유인으로 작용하는 배경이다.
전통적인 패시브 커버드콜 ETF는 상승장에서 주가 상승 폭이 완전히 제한되는 ‘상방 캡(Cap)’의 한계 탓에 원금 회수가 지연된다는 구조적 약점을 안고 있었다. 이를 보완하기 위해 글로벌 시장에서는 미국 JP모건의 대표 펀드인 ‘JEPI’나 ‘JEPQ’처럼, 주식 포트폴리오와 주가연계채권(ELN)을 적극적으로 운용해 주가 상승 참여율을 높인 액티브 커버드콜이 시장의 주류로 정착했다.
신한자산운용이 액티브형 라인업을 신규 보강한 것 역시 단순 고분배율 경쟁에서 벗어나, 총수익(자본차익+배당금) 관점에서 장기 성과를 방어하려는 글로벌 트렌드를 국내 시장에 이식한 시도로 평가받는다. 연금저축 및 퇴직연금(DC·IRP) 계좌를 통한 장기 적립식 투자자가 늘어나면서, 원금 훼손을 최소화하면서도 일정한 인컴을 지급하는 고도화된 운용 전략의 수요가 급증한 결과다.
가파른 시장 성장세 이면에는 커버드콜 특유의 비대칭 손익 구조에 대한 엄중한 경고도 상존한다. 금융감독원은 커버드콜 ETF 투자 열풍과 관련해 “종목명에 표시된 목표 분배율은 확정 수익이 아니며, 지수 하락 시 원금 손실을 피할 수 없다”는 내용의 소비자경보를 발령한 바 있다.
커버드콜 전략은 기초자산이 급등할 경우 콜옵션 매도에 따른 상방 제한으로 지수 상승률을 따라가지 못하는 반면, 주가가 급락할 때는 옵션 프리미엄 수취분을 초과하는 주가 하락 손실이 펀드 순자산가치(NAV)에 그대로 반영된다.
주가가 지속해서 하락하는 국면에서는 분배금을 수령하더라도 원금이 녹아내리는 ‘제 살 깎아 먹기(원금 잠식)’ 현상이 발생할 수 있다. 액티브 운용을 결합하더라도 하락장 방어에는 구조적 한계가 뒤따르는 만큼, 투자자는 표면적인 분배율뿐 아니라 총수익률 추이를 면밀히 살펴야 한다.
김정현 신한자산운용 ETF사업그룹장은 “SOL 200커버드콜 시리즈는 국내 주식의 반등 기회와 안정적인 월분배 수요에 유연하게 대응할 수 있도록 포트폴리오를 다변화한 상품”이라며 “정기적 현금흐름 중심의 타겟형과 시장 초과 수익을 추구하는 액티브형을 병행 활용함으로써 투자자의 선택권을 넓히고 분배 시점 차별화로 자금 활용도를 극대화했다”고 설명했다.
한편 신규 출시된 ‘SOL 200커버드콜액티브’의 첫 월 분배금은 오는 12월 16일 지급될 예정이다. 두 상품 모두 연금저축 및 퇴직연금(DC·IRP) 계좌를 통해 편입할 수 있으며, 퇴직연금 감독규정상 위험자산 한도인 전체 적립금의 70% 이내에서 투자가 가능하다.
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